Dampak Variabel Makroekonomi di Bursa Harga: bukti empiris dalam Kasus KSE (Bursa Efek Karachi)

Terjemahan Inggris ke Bahasa Indonesia

Sumber: http://www.eurojournals.com/ejsr.htm

Tunjukkan huruf latin

Eropa Jurnal Penelitian Ilmiah
ISSN 1450-216X Vol.38 No.1 (2009), pp.96-103
© EuroJournals Penerbitan, Inc 2009

Dampak Variabel Makroekonomi di Bursa
Harga: bukti empiris dalam Kasus KSE
(Bursa Efek Karachi)

Suliaman D. Mohammad
Associate profesor, Federal Urdu University of Arts, Sains dan Teknologi
E-mail: suliaman1959@gmail.com

Adnan Hussain
Mengunjungi Dosen, Universitas Urdu Federal Seni, Sains dan Teknologi
E-mail: adnanaerc@gmail.com

Adnan Ali
Mahasiswa M. Phil, Ekonomi Terapan Pusat Penelitian, Universitas Karachi
E-mail: adnanaliabbasi@hotmail.com

Abstrak

Tujuan makalah ini adalah untuk mengetahui hubungan antara variabel-variabel makroekonomi dan harga saham di bursa efek dalam konteks Karachi Pakistan. Kami menganggap triwulanan data beberapa variabel ekonomi seperti kurs mata uang asing, asing pertukaran cadangan, indeks produksi industri, indeks harga penjualan keseluruhan, modal tetap bruto pembentukan, dan uang M2 luas, variabel ini memperoleh 1986-2008 periode. Kita mencoba untuk membuat link variabel makroekonomi tersebut pada harga saham. Dibandingkan dengan sebelumnya bekerja kita telah menggunakan analisis regresi berganda dan bandingkan hasilnya. Hasil menunjukkan bahwa setelah reformasi pada tahun 1991 pengaruh nilai tukar asing dan efek cadangan signifikan terhadap pasar saham sesekali variabel lain seperti IIP dan PMTB bukan efek signifikan terhadap harga saham. sehingga hasilnya kami menunjukkan bahwa faktor internal perusahaan seperti peningkatan produksi dan pembentukan modal bukan efek secara signifikan sedangkan faktor eksternal seperti nilai tukar dan cadangan adalah efek signifikan harga saham. Jadi, setelah posting periode reformasi adalah efek positif harga saham. Penelitian ini akan sangat membantu penuh pembuat kebijakan nasional, peneliti dan manajer perusahaan dll

I. Pendahuluan

Pasar saham seharusnya memainkan peran penting dalam ekonomi dalam arti bahwa ia memobilisasi sumber daya domestik dan saluran mereka untuk investasi produktif. Namun, untuk melakukan peran ini harus memiliki hubungan signifikan dengan perekonomian. Pasar modal merupakan elemen kunci dari modern, marketbased sistem ekonomi karena mereka berfungsi sebagai saluran untuk aliran sumber daya keuangan jangka panjang dari saver modal kepada peminjam modal. pasar modal yang efisien adalah penting bagi ekonomi maka pertumbuhan dan kemakmuran. Dengan globalisasi ekonomi tumbuh, pasar modal internasional juga menjadi semakin terintegrasi. Sementara integrasi tersebut positif bagi pertumbuhan ekonomi global, risiko downside adalah efek penularan krisis keuangan, terutama jika asal terletak di pasar yang lebih besar.
Adapun pengaruh variabel ekonomi makro seperti jumlah uang beredar dan tingkat suku bunga terhadap saham harga, hipotesis pasar efisien menunjukkan bahwa persaingan di antara para investor yang memaksimalkan keuntungan dalam pasar yang efisien akan memastikan bahwa semua informasi yang relevan saat ini diketahui tentang perubahan variabel makroekonomi sepenuhnya tercermin dalam harga saham saat ini, sehingga investor tidak akan dapat mendapatkan keuntungan abnormal melalui prediksi pergerakan pasar saham di masa depan (Chong dan Koh 2003). Oleh karena itu, sejak penasihat investasi tidak akan dapat membantu investor menghasilkan tingkat pengembalian di atas rata-rata konsisten, kecuali melalui akses dan menggunakan informasi orang dalam, sebuah praktek umum dilarang dan dihukum oleh hukum, tidak boleh ada pialang saham industri, jika kita percaya kesimpulan dari EMH.
Pasar Saham adalah roda penggerak penting dalam roda smoothens transfer dana untuk ekonomi pertumbuhan. Secara luas, bursa saham diharapkan untuk mempercepat pertumbuhan ekonomi dengan meningkatkan likuiditas aset keuangan dan melakukan diversifikasi risiko bagi investor global lebih mudah mempromosikan lebih bijaksana keputusan investasi. Pada prinsipnya, pasar saham yang berfungsi dengan baik dapat membantu pertumbuhan ekonomi dan proses pembangunan ekonomi melalui pertumbuhan tabungan, alokasi investasi yang efisien sumber daya dan memikat port folio investasi asing. Pasar saham mendorong tabungan oleh menyediakan rumah tangga memiliki dana investasi dapat, instrumen keuangan tambahan, mereka yang memenuhi preferensi risiko likuiditas kebutuhan lahan yang lebih baik, itu sebenarnya menyediakan individu dengan cara yang relatif cair untuk berbagi risiko dalam proyek-proyek investasi. (Agrawalla 2006).

II. Sejarah KSE (Pasar Bursa Karachi)

Sejak kemerdekaan setelah tahun 1947 banyak masalah telah berdiri di Pakistan cara mewujudkan nya benar ekonomi potensial. Termasuk dalam masalah sosial dan politik kekerasan sektarian, meningkatkan populasi, birokrasi prosedur kuno dan ketidakstabilan politik. Telah mencakup masalah-masalah ekonomi kontra produktif diberi nilai pajak, bea melemahkan yang mengurangi investasi asing dan Pemerintah Pakistan pendekatan strategis yang terus ekonomi serta pasar saham ditutup untuk asing.

Meskipun Pakistan berjuang terus dengan masalah-masalah sosial-politik yang baru dibuat
luar biasa langkah di depan ekonomi melalui reformasi yang diperkenalkan di bagian awal 1991. Yang paling penting dari reformasi mungkin investasi pada istilah yang sangat liberal dan memungkinkan untuk pertama kalinya setelah kemerdekaan sejarah Pakistan investasi langsung dan tidak langsung oleh warga negara asing dan investor internasional di pasar ekuitas Pakistan. Reformasi ini telah membuahkan hasil yang positif.
Bursa Karachi adalah terbesar dan paling aktif pasar modal dalam akuntansi Pakistan untuk antara 65% dan 70% dari nilai transaksi saham negara total pada tanggal 1 Oktober 2004, 663 perusahaan yang terdaftar dengan kapitalisasi pasar $ 23230000000 modal terdaftar setelah kita $ 6,59 miliar. ekspor industri Pakistan dan investasi asing saat ini tumbuh di negara tercepat
Tingkat pernah. cadangan devisa negara ini tukar meroket ke $ 12327900000 di 2003-04 dari
$ 2279200000 di 1998-1999. Demikian pula, saham beberapa Pakistan sekarang diperdagangkan di internasional pasar. Juga, rumah-rumah broker asing kini diperbolehkan melalui usaha patungan dengan Pakistan bankir investasi untuk berpartisipasi dalam primer maupun pasar sekunder di Pakistan. Mengingat bunga baru ditemukan di pasar saham Pakistan, sebuah pertanyaan yang menarik adalah bagaimana pasar ini memiliki dilakukan selama bertahun-tahun. Untuk menjawab pertanyaan ini kita akan mengkaji kembali proses menghasilkan Bursa Efek Karachi (KSE).

Karachi Bursa Efek adalah bursa terbesar dan paling likuid di Pakistan. Ini telah dinyatakan sebagai "Best Performing Pasar Bursa Dunia untuk tahun 2002". The KSE 100 Index tersentuh 5.245,82 pada 1 Oktober 2004. KSE telah baik ke dalam 3 tahun menjadi salah satu Terbaik Pertunjukan Pasar dunia seperti dinyatakan oleh majalah internasional "Business Week". Demikian pula Amerika Serikat surat kabar, USA Today, Bursa Efek Karachi disebut sebagai salah satu bursa berkinerja terbaik di dunia.

Bursa Efek Karachi mencapai terobosan besar ketika KSE-100 Index menyeberangi tingkat psikologis 15.000 untuk pertama kalinya dalam sejarah dan memuncak 15,737.32 pada 20 April, 2008. Selain itu, kenaikan sebesar 7,4 persen pada 2008 membuatnya menjadi pemain terbaik di antara utama yang muncul 98 Suliaman D. Mohammad, Hussain Adnan dan Adnan Ali
pasar namun karena krisis keuangan global saat ini dapat menurun menjadi 9000 modal asing karena keluar arus peningkatan yang sangat tajam. Pada Sept25, 2009, 654 perusahaan yang terdaftar dengan pasar kapitalisasi Rs. 2806000000000 (US $ 33810000000) memiliki modal terdaftar Rs. 705.873.000.000 (US $ 10615000000). The KSE 100TM Indeks ditutup pada 9.359 pada September 29, 2009.
Pada bagian 3 kita memiliki analisis beberapa pekerjaan sebelumnya dilakukan dalam hal ini sebagai literatur review bagian 4 kita mendefinisikan beberapa variabel yang digunakan dalam penelitian dan menetapkan data. Pada bagian 5, kita mendefinisikan ekonometri metodologi yang digunakan dalam penelitian kami pada bagian 5, kita menyimpulkan hasil penelitian ini berupa dan akhirnya pada bagian 6 kita menyimpulkan laporan studi

III. Sastra tinjauan

Ada banyak pekerjaan yang telah dilakukan selama ini dalam hal ini. Sekarang kami memiliki gambaran beberapa karya ekonom di bagian review kertas hipotesis literatureThe perubahan variabel ekonomi makro punya dampak yang kuat pada harga aktiva tetap sebagai subjek penelitian yang luas
Dr Nishat (2004) menganalisis hubungan jangka panjang antara variabel ekonomi makro adalah saham harga. Dia menggunakan CPI, IIP, uang beredar dan kurs mata uang asing sebagai variabel penjelas dalam makalah ini Hasil menunjukkan merupakan hubungan kausal antara harga saham dan ekonomi. Dia menggunakan saham Karachi tukar 100 indeks harga untuk 1974 2004. Analisis karyanya menemukan bahwa indeks produksi industri adalah sangat positif yang signifikan sementara inflasi secara signifikan negatif terkait ia digunakan granger uji kausalitas untuk menentukan efek di atas kata variabel terhadap harga saham ia menemukan bahwa tingkat bunga ilmiah untuk tidak menyebabkan harga saham. Dia menggunakan teknik unit root untuk membuat data stasioner.
Shahid Ahmed (2003) telah bekerja pada efek harga indeks Sensex oleh sektor riil dan keuangan kinerja dalam perekonomian untuk periode 1997-2007. dia menggunakan variabel ekspor dan devisa bunga dan investasi langsung asing. Dia menggunakan metodologi uji kausalitas granger ia menemukan semua pengaruh signifikan variabel harga saham. Dia ditemukan data yang tidak stasioner tanda bahwa ada spekulasi di pasar saham dia menjalankan AR yang memiliki nilai signifikansi yang tinggi
Fazal Hussain dan Tariq Masood (2001) mereka menggunakan variabel investasi, PDB dan konsumsi dan granger digunakan korban test untuk menentukan keterkaitan variabel-variabel terhadap harga saham ada menemukan pada dua tertinggal di atas kata variabel yang sangat signifikan berpengaruh terhadap harga saham
Robert D. gay (2008) ia menggunakan metode MA dengan kapal OLS untuk menemukan hubungan antara harga saham dan makro ekonomi variabel efek pada empat negara berkembang India, Rusia, Brasil dan Cina. Dia menggunakan harga minyak, nilai tukar, dan memindahkan nilai rata-rata tertinggal sebagai variabel penjelas tapi hasilnya adalah kesimpulan insignificants yang menunjukkan inefisiensi di pasar akhir adalah bahwa ekonomi adalah muncul begitu pengaruh domestik lebih banyak faktor di luar faktor harga minyak dan nilai tukar
Dr Aftab (2000). Dia mencoba untuk menghubungkan antara kebijakan moneter dan fiscal ekuitas pasar Pakistan dan hasil analisisnya adalah signifikan. Dia menemukan bahwa kebijakan fiskal dan moneter perubahan pasar kapitalisasi melalui ekuitas (perubahan melayang saham) dan likuiditas yang signifikan dapat kausal menunjukkan hubungan dengan kapitalisasi pasar harga saham. Dalam kasus data Pakistan menetapkan digunakan 1993-1998
Liaquat Ali dan Nadeem Ahmed (2008) mereka menggunakan data 1971-2006 dan mencoba untuk membuat hubungan kapal pertumbuhan ekonomi dengan harga pasar saham, mereka menemukan kapal dinamika hubungan antara stock harga dan pertumbuhan ekonomi. Mereka bekerja DF-GLS waktu ujian pertama dalam kasus Pakistan.
M. Shahbaz (2006) dia mencoba membuat hubungan antara harga saham dan tingkat inflasi yang digunakan ARDL model yang digunakan adalah analisis dinamika. menemukan-Nya adalah saham lindung nilai terhadap inflasi dalam jangka panjang tapi tidak di jangka pendek dan mendiskusikan ekonomi hitam yang efek jangka panjang dan jangka pendek harga saham ia menggunakan variabel IHK, sebagai proxy inflasi dan bagian ekonomi hitam ukuran sampel ia mengambil 1971 tahun 2006.
Safail Sharma (2007) ia menggunakan suku bunga, nilai tukar, indeks produksi industri, uang penawaran dan inflasi sebagai variabel penjelas ia menggunakan AR dan MA sebagai variabel juga jelas untuk menghilangkan efek non stasioner dalam data. menemukan nilai-nilai Nya tertinggal sangat berkorelasi dengan harga berlaku menunjukkan spekulasi di pasar. Nilai tukar, indeks produksi industri dan uang pasokan secara signifikan terkait ia mengambil kumpulan data 1986-2004.
Song-zan-Chiou-wei (2000) ia menggunakan uang beredar harga minyak dan nilai tukar sebagai explanatorily variabel untuk pasar saham Asia ia menggunakan model VAR diterapkan untuk mengamati perbedaan dari struktur fluktuasi setelah tahun 1997 krisis keuangan. harga minyak menemukan-Nya dan inflasi sangat berpengaruh pasar saham ekonomi Asia Desislava Dimintrova (2005) ia menggunakan kurs harga saham dengan model multivariat dia link nilai tukar dengan kebijakan ekonomi (kebijakan fiskal dan moneter) dengan nilai tukar dan menemukan hubungan dengan harga saham ia mendefinisikan efek bunga paritas kondisi pada harga saham hasilnya menunjukkan ambigu efek pada depresiasi harga saham pada depresiasi nilai tukar

IV. Ekonometrika metodologi dan data base

4.1. Dasar data

Penilaian aset model dan harga variabel makroekonomi
• Efek harga dan nilai tukar asing dan cadangan: harga saham sehubungan kapal sehubungan dengan valuta asing menyarankan untuk menurun / meningkat akibat liberalisasi pasar saham di setiap investasi ekonomi langsung asing akan meningkat kembali dan penilaian harga adalah sebagai berikut.
λ = Σπ + Ψ / δ r + = ps
Dimana λ = adalah total keuntungan yang sama dengan harga saham
dividen bersih π = / laba
ψ = modal mendapatkan
tingkat r = bunga riil
δ = premi risiko
id = harga saham
Sebagai liberalisasi pasar saham itu dapat menyebabkan mengurangi premi risiko dan meningkatkan persaingan di pasar saham harga saham yang meningkat. Karena untuk meningkatkan masuknya devisa meningkatkan pasokan mata uang dapat menyebabkan untukmenghargai mata uang lokal sehingga harga saham karena untuk meningkatkan cadangan devisa itu menyebabkan kenaikan nilai tukar menghargai sementara lainnya tetap konstan
• Efek harga dan tingkat bunga: menyebabkan kenaikan tingkat suku bunga untuk meningkatkan biaya kesempatan dari memegang uang yang bisa substitusi antara saham dan efek bunga dan menyebabkan harga saham jatuh dan alasan lain untuk harga saham yang jatuh adalah ketikan kenaikan bunga Tingkat itu dapat menyebabkan peningkatan biaya produksi dapat detorate keuntungan perusahaan dan dividen yang dapat dikurangi harga saham juga mungkin berpendapat bahwa pengaruh tingkat diskonto akan menegasikan jika arus kas kenaikan tingkat yang sama seperti inflasi. Bagaimana arus kas pernah pergi tidak dengan inflasi ekonomi lainnya menyarankan kontrak yang ada akan menyangkal pra penyesuaian langsung untuk pendapatan dan biaya perusahaan
• Efek pasar dan jumlah uang beredar: arah pertumbuhan moneter dampak negative karena peningkatan pasokan uang kenaikan inflasi sehingga orang dipertahankan ada uang nyata keseimbangan sehingga mereka menjual saham dan aset lainnya yang menyebabkan penurunan harga saham namun di lain tangan meningkatkan pertumbuhan moneter menurunkan suku bunga yang menurunkan biaya modal dan meningkatkan produktif dari korporasi. Jadi kita telah menemukan efek ambigu.
• Industri dan produksi indeks harga saham: di IIP arah dan harga saham adalah positif hubungan kapal karena meningkatkan IIP menunjukkan peningkatan produksi sektor industri yang meningkatkan keuntungan industri dan korporasi. Sebagai dividen meningkat dan harga saham meningkatkan hubungan begitu positif ditemukan antara IIP dan harga saham
• pembentukan modal tetap bruto dan harga saham: pembentukan modal tetap bruto didefinisikan sebagai tetap akumulasi aset. Akumulasi aset keuangan obligasi meningkat dan pembiayaan ekuitas apabila 100 ingin kerjasama untuk membiayai aktiva mereka mengapung saham sehingga meningkatkan suplai saham dan penurunan harga saham atau cara lain meningkatkan membiayai aktiva oleh obligasi maka perusahaan / perusahaan kredit kelayakan penurunan yang menyebabkan penurunan harga saham perusahaan sehingga teori mengatakan tetap meningkatkan Bruto pembentukan modal penurunan harga saham dalam jangka pendek tapi dalam meningkatkan produksi jangka panjang menyebabkan kenaikan harga saham sehingga kita dapat mengatakan efek ambigu harga saham Kami telah mengambil data periode sampel di atas kata variabel dari tahun 1986 dan 2007 untuk analisis dampak pada harga saham. Logika di balik mengambil sampel antara periode 1986-2007 adalah,bahwa pada tahun 1991 reformasi sektor keuangan adalah mulai dan dapat menyebabkan liberalisasi pasar saham.

4.2. Metodologi ekonometri

Dalam penelitian kami, kami telah mengambil data time series untuk beberapa analisis ekonometrik awal statisitical langkah-langkah yang harus diambil langkah yang disertakan statistik deskriptif, akar unit, dan auto regresif terintegrasi moving average (ARIMA) model pengujian. Sifat data time series, perlu untuk menguji stasioner dari setiap variabel individu. Tulis menas mean dan varians antara dua periode waktu deapnd hanya pada jarak atau jeda antara dua periode waktu dan tidak pada waktu yang sebenarnya di mana co varians dihitung untuk memeriksa ADF diam (fuler kurang sehat ditambah) uji. Ini terdiri dari tingkat kemunduran dan perbedaan firest dari seri melawan waktu konstan Model yang digunakan adalah sebagai berikut
= + Σ + + + - - α β ρ η j t t 1 r r pada r
kita menetapkan hipotesis nol dan hipotesis tidak stasioner dan alternatif staionary dan memeriksa semua variabel stasioner oleh ARIMA untuk membuat mereka diam. Kami akhirnya model
SP = α + β + β EXR IR + β + β IIP PMTB + β M + β η EXRR + n

Dalam α persamaan di atas adalah konstan dan β adalah koefisien variabel sementara η biasanya kesalahan didistribusikan jangka

V. Analisis Hasil

Hasil empiris atau bukti disediakan oleh berbagai penelitian yang disebutkan di bagian review sastra adalah menunjukkan bahwa variabel makroekonomi memiliki efek yang kuat di pasar saham. Di lain kata-kata pasar saham nasional dikatakan informasi sekutu tidak efisien sehubungan dengan sebagian besar variabel makroekonomi. Jika pasar tidak efisien sehubungan dengan informasi yang penting maka Implikasi baik di tingkat mikro dan makro. Seperti terlihat dalam tabel tidak ada. 1

Tabel 1:

Seperti kita lihat dalam tabel di atas menunjukkan no.1 dapat bahwa semua variabel positif yang miring menunjukkan bahwa mereka asimetris. Kurtosis nilai dari seluruh variabel juga menunjukkan data tidak normal didistribusikan karena nilai-nilai kurtosis yang menyimpang dari 3. Jadi statistik deskriptif menunjukkan bahwa nilai tidak terdistribusi normal terhadap mean dan varians atau kata lain kita bisa bilang tidak keacakan data dan karena itu, menjadi sensitive terhadap spekulasi menunjukkan perubahan secara berkala. Hal ini diindikasikan bahwa investor individu bisa mendapatkan tingkat normal jauh lebih tinggi dari keuntungan dari saham Karachi pasar. Jadi hasil statistik deskriptif di atas meningkatkan masalah ketidakefisienan pasar. Itu dana pasar tidak dialokasikan ke sektor produktif ekonomi.
Hasil uji akar unit menunjukkan bahwa data / variabel tidak stasioner pada tingkat kecuali kotor pembentukan modal tetap lainnya bijaksana semua variabel tidak stasioner pada tingkat diam pada awalnya perbedaan tingkat. Nilai adalah 5% tingkat perbedaan yang signifikan tingkat pertama. Kami telah menggunakan ADF (Lebih lengkap ditambah lemah) metode yang digunakan untuk mencari data stasioner seperti yang disarankan dalam bagian 5 dari makalah ini.

Tabel 2: Unit root test

Tabel 3 : Dependent variabelm: SP

Seperti yang tampak pada tabel di atas harga saham saham Karachi autoregressive order 2 dan sangat rata-rata bergerak signifikan dan juga menunjukkan signifikansi yang sangat tinggi bahwa harga sangat musiman. Jadi sementara mempelajari dampak dari variabel-variabel makroekonomi lag harga bursa Karachi juga diambil sebagai variabel independen.

Tabel 4: Variabel Dependen: SP

Analisis lebih lanjut juga seperti yang dilaporkan dalam tabel tidak ada. 4 kurs mata uang asing sangat penting di 4% tingkat. Ditemukan bahwa hubungan negatif dengan KSE yang menunjukkan bahwa investasi lembaga asing menjadi salah satu faktor signifikan dalam menggerakkan harga pasar saham sebagai cadangan meningkatkan investasi asing valuta asing juga meningkat sehingga cadangan pertukaran berhubungan positif dengan harga saham sebesar 10% tingkat signifikansi. IIP juga signifikan pada tingkat 9% yang menunjukkan bahwa produksi industri kenaikan harga saham yang meningkat. Tingkat bunga berhubungan negatif dengan harga saham sebagai tingkat bunga kenaikan harga saham jatuh seperti yang kita mendefinisikan bagian 4.1. Tingkat bunga berpengaruh signifikan pada tingkat 4%. M2 berhubungan negative dengan harga saham dan signifikan pada tingkat 6%.

VI. Kesimpulan

Implikasi dari makalah ini adalah bahwa hipotesis penelitian menunjukkan bahwa perubahan dalam variabel makroekonomi tidak dapat digunakan sebagai aturan perdagangan oleh investor untuk mendapatkan abnormal secara konsisten keuntungan di pasar saham. Saat ini serta informasi masa lalu terhadap pertumbuhan pada variabel yang penuh tercermin dalam harga aset sehingga investor tidak mampu merumuskan beberapa aturan perdagangan yang menguntungkan dengan menggunakan tersedia informasi.

Tujuan utama dari makalah ini adalah untuk mempelajari hubungan antara ekonomi makro
Karachi variabel dan pasar saham. Kami telah menggunakan data triwulanan kurs mata uang asing, asing pertukaran cadangan, pembentukan modal tetap bruto, M2, call money rate (tingkat bunga proxy), Industri indeks produksi dan penjualan keseluruhan indeks harga (proxy inflasi). Hasil penelitian menunjukkan bahwa nilai tukar dan pertukaran cadangan dan sangat mempengaruhi harga saham. Kami telah melihat bahwa liberalisasi setelah di 1991 dari pasar saham di Pakistan telah menaikkan harga sebagian besar saham di Pakistan. Hasil empiris juga
menunjukkan bahwa IR dan M2 juga signifikan dan berpengaruh negatif terhadap harga saham. Namun, beberapa variabel seperti IIP dan PMTB yang mengabaikan efek dapat harga saham sehingga hasilnya mengusulkan kenaikan itu pembentukan modal oleh perusahaan dan meningkatkan produksi industri tidak mempengaruhi harga saham.

Referensi

[1] Shefali sharma dan balwinder Singh (2007) harga saham dan variabel makroekonomi di India, diambil pada vijnana Artja Juni 2007
[2] Dr Nishat (2004) faktor ekonomi makro dan pasar Pakistan ekuitas diambil oleh Mei 2004
[3] Fazal Hasan dan Tariq Mehmood (2001) pasar saham dan perekonomian Pakistan diambil dalam PIDE (Pakistan lembaga pembangunan ekonomi)
[4] Harga Saham, Sektor Riil dan Analisis kausal: Kasus Pakistan (2.004) diambil oleh jurnal manajemen dan ilmu-ilmu sosial
[5] Dr Ayub mehar konsekuensi pasar Stok fundamental makroekonomi (2001) diambil di MRPu
[6] Dr Shahbaz Akmal (2007) Bursa kembali dan inflasi dalam kasus Pakistan diambil di Pakistan sosial dan meninjau pembangunan
[7] Robert D. Gay, Jr (2008) Pengaruh Variabel Makroekonomi Pada Pengembalian Pasar Saham Untuk Empat Emerging Ekonomi: Brazil, Rusia, India, dan Cina diambil di bidang keuangan internasional dan ekonomi jurnal
[8] Desislava dimitova (2005) Hubungan antara Nilai Tukar dan Harga Saham: Belajar di Model Multivarian diambil dalam isu ekonomi politik
[9] Song Chiou wei zan (1997) makroekonomi determinates return saham dan volatilitas diambil dalam jurnal ekonomi manajerial
[10] Chen, N. F., Roll, R. & Ross, S. 1986. Kekuatan ekonomi dan pasar saham. Journalof Bisnis 59 (3): 83-403.
[11] Cooper, R. 1974. Efisien pasar modal dan teori kuantitas uang. Jurnal Keuangan 29 (3): 887-908.
[12] Fama, E. F. 1981. Bursa kembali, Kegiatan nyata, inflasi dan uang. Amerika Ekonomi Review 71 (4): 45-565.
[13] Jorgenson, D.W. 1967. "Teori perilaku investasi". Dalam R. Ferber, ed.,
[14] Penentu Perilaku Investasi. New York: Biro Riset Ekonomi Nasional Dampak Ekonomi Makro Variabel pada Harga Saham: bukti empiris di Kasus KSE (Bursa Efek Karachi) 103
[15] Shapiro, M.O. 1986: Investasi., Output dan biaya modal ". Brookings Makalah pada Kegiatan Ekonomi, 1: 11 l-52.
[16] Ekonomi survei Pakistan 2007-08
[17] B., Chatrath, A., & Sanvicente, AZ (2002). Inflasi, output, dan harga saham: Bukti dari Brasil. Jurnal Penelitian Terapan Bisnis, 18, 1, 61-76.
[18] Abdullah D. A. & Hayworth, S. C. (1983). Macroeconometrics fluktuasi harga saham. Triwulan Jurnal Bisnis dan Ekonomi,, 32 1, 49-63.
[19] Diacogiannis, GP, Tsiritakis, ED, & Manolas, GA (2001). Faktor Ekonomi Makro dan saham kembali dalam kerangka ekonomi berubah: Kasus bursa Athena. Managerial Finance, 27, 6, pg 23-41
[20] Sharma, J.L. dan R.E. Kennedy, 1977, Sebuah Analisis Perbandingan Perilaku Harga Saham di Bombay, London, dan Bursa Saham New York, Jurnal Keuangan dan kuantitatif
Analisis 17, 391-413.
[21] Lee, BS, 1992, Hubungan kausal antara Pengembalian Saham, Suku Bunga, Aktivitas Real, dan Inflasi, Jurnal Keuangan,, 47 1591-1603.

[22] Nishat. M., dan M. Saghir, 1991, Pasar Saham Ekonomi dan Pakistan. Tabungan dan Pengembangan 15:02. 131-145
[23] Dwyer, G.P. dan M.S. Wallace, 1992, kointegrasi dan Efisiensi Pasar, Jurnal Uang & Keuangan Internasional, 14, 801-821.
[24] Laporan tahunan bank negara Pakistan (2007-08)
[25] Neraca Nasional Pakistan (produk dan Pengeluaran), Federal Bureau of Statistics, Divisi Statistik, 1988-1989, 1998-1999 dan 2008-09 Islamabad.